债市调整渐至尾声，机构行为有何变化？财联社梳理昨日最新出炉的债券托管数据发现，银行依然是稳定债市的主要力量，9月增持各类债券近5000亿元。另一方面，广义基金和证券公司是主要减持方。机构分析认为，在本轮调整中，债基追涨杀跌现象较为明显，临近年末可关注基金的抢跑行为。
9月，债市收益率高位震荡，整体延续7月以来的调整，机构小幅增持债券。截至2025年9月末，中债登和上清所的债券托管量合计170.32万亿，环比增加0.66万亿元。
分债券类型看，机构对不同品种的增持情况存在分化。财联社综合9月末与8月末的债券托管数据对比统计，利率债托管量环比净增1.26万亿元，国债、地方债和政金债托管量分别环比增加约7600亿、4500亿和400亿元。可见，在这轮震荡市中，机构对国债的增持量略大。
信用债方面，机构在9月总体增持非金信用债（企业债、中票、短融、超短融、定向工具）300多亿元，其中中票增持1000多亿，企业债和超短融均为减持。此外，同业存单托管量净减少4000多亿，机构已连续5个月减持同业存单，商业银行债也减持了3000多亿。
分机构类型看，广义基金、证券公司是减持债券的主要力量，减持了金融债券和同业存单；银行则在债市调整中贡献了主要的增持力量，大幅增持国债。
单独来看商业银行行为，财联社根据月末托管数据进一步统计，商业银行9月增持债券近5000亿元，其中对国债增持约7000亿元，但地方债减持了2000多亿。其他主要券种均呈现减持，财盛证券商业银行9月减持同业存单约1500亿元。
非法人类产品是9月主要的现券减持方，减持各类债券近2000亿元。具体看，非法人产品主要小幅增持了国债、地方债，以及中票，大幅减持了商业银行债2000多亿元以及同业存单。证券公司也是9月现券的主要减持方，减持各类债券近400亿元，基本减持了所有的品种。
申万宏源最新的机构行为研报指出，2025年7月债市调整以来，债基追涨杀跌现象较为明显。纯债基金从债市调整初期不愿降久期，到负债端面临赎回被动降久期，再到债市收益率调整至关键点位后，博弈心态再起。大行在9月加大对长债的净买入，是债市重要稳定器。
进入10月，债市有所修复。随着市场的风险偏好有所回落，权益指数结束单边上行，债市收益率小幅下行。截至最新，10年国债收益率由9月末1.82%回到了1.8%左右震荡位置。
财联社业内获得的机构行为数据显示，10 月以来基金产品与证券公司对现券呈增持，分别增持现券400多亿和800多亿元，特别是证券公司，上周净买入债券600亿。其中，基金产品增持国债、短融和中票；证券公司增持国债以及政金债。
大型银行10月以来依然稳定增持，股份行、城农商行是主要减持方。大行增持400多亿元，主要是短期限国债。农商行减持600多亿元，主要包括国债、政金债、同业存单。
华创证券固收首席周冠南认为，进入四季度，可关注基金的年末抢跑行为。近年基金在年末存在抢跑行为，主要是提前交易下一年降息和配置行情，多在11月下旬-12月上旬，品种上继续关注10y国开、30y国债、5y二级资本债等交易属性较好品种。
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